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高達85%基金業(yè)績跑輸大市 量化投資寒冬已至

高達85%基金業(yè)績跑輸大市 量化投資寒冬已至

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人工智能朗讀:

過去10年里,量化投資策略似乎一直是令人興奮的新興投資領(lǐng)域,大量資金流入該行業(yè),但目前許多投資策略都遇到了困難,不得不讓人對這種策略產(chǎn)生質(zhì)疑,甚至發(fā)出寒冬已至的感概。

2019年,最為知名的對沖基金往往沒能跑贏大盤。

過去10年里,量化投資策略似乎一直是令人興奮的新興投資領(lǐng)域,大量資金流入該行業(yè),但目前許多投資策略都遇到了困難,不得不讓人對這種策略產(chǎn)生質(zhì)疑,甚至發(fā)出寒冬已至的感概。

野村證券數(shù)據(jù)顯示,2019年只有15%的量化共同基金跑贏了美國股市:這一表現(xiàn)甚至落后于傳統(tǒng)的選股基金,而選股基金本身也表現(xiàn)平平。

知名對沖基金業(yè)績落后

2019年,最為知名的對沖基金往往沒能跑贏大盤。橋水基金的純阿爾法基金在2019年表現(xiàn)平平,收益幾乎為零。文藝復(fù)興旗下的機構(gòu)股票基金上漲14.2%,旗下的機構(gòu)多元化阿爾法基金上漲4.7%。DEShaw旗下的旗艦綜合基金上漲10.9%,而專注于股票的基金則上漲5.5%。這些產(chǎn)品的收益率最好的還不及標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)年收益的一半,令業(yè)界感覺失望。

野村極訊量化策略主管約瑟夫·邁茲里奇認為,該行業(yè)正在經(jīng)歷“冬天”。他指出,這兩年量化策略的表現(xiàn)“相當(dāng)糟糕”。

全球最大量化基金之一的AQR資本管理主管阿斯內(nèi)斯表示:這兩年確實是量化的冬天,但冬天只是剛剛來臨,不知道如何預(yù)測它們,也不知道它們何時結(jié)束,但只知道它們會發(fā)生。

行業(yè)出現(xiàn)裁員潮

一些公司正在裁員。對沖基金Worldquant的創(chuàng)始人圖爾欽斯基曾預(yù)言,量化領(lǐng)域的深刻變化終會改善我們的生活。可尚未等到預(yù)言實現(xiàn),Worldquant今年宣布裁員130人,并關(guān)閉5個國際辦事處。

量化共同基金最大的基金管理公司之一AQR也宣布了新一輪裁員。過去幾年,AQR管理的資產(chǎn)減少了近五分之一,跌至1860億美元。

雖然正在經(jīng)歷寒冬,所幸該行業(yè)的表現(xiàn)并不是災(zāi)難性的。根據(jù)美國銀行的數(shù)據(jù),2019年量化共同基金的平均回報率為27.7%,而根據(jù)HFR的數(shù)據(jù),量化股票對沖基金的平均回報率為11.8%。這比股市整體表現(xiàn)糟,去年標(biāo)普500指數(shù)上漲近30%。但如果僅從絕對收益角度來考慮,則還算一個不錯的年份。

根源在策略擁擠?

問題在于,這究竟是一段令人不安的短暫低迷期,還是有更廣泛深刻的原因在起作用,量化策略是否也會在牛市中難以跑贏市場?市場對此解釋各不相同,有解釋為市場相同策略擁擠,從而削弱量化策略的有效性(又簡稱為策略擁擠),也有人認為這是債券收益率波動對某些市場信號的影響。不過可以肯定的是,這種現(xiàn)象絕不是曇花一現(xiàn)。

AQR創(chuàng)始人阿斯內(nèi)斯認為,從長期來看,盡管許多因子已經(jīng)眾所周知,但仍在發(fā)揮作用,這種交易策略的擁擠恰恰就是量化寒冬的痛苦所在。他指出,當(dāng)量化寒冬來臨時,每個人都試圖解釋為什么冬天來了。這就像是在說“熊市會再次來臨”。但你無法預(yù)測什么時候,如果堅持繼續(xù)投資,往往能獲得長期回報。

其他人則不那么肯定。沃爾夫研究公司量化策略主管羅印稱,同意量化因子存在一定程度的周期性,但他認為,它們的受歡迎程度正在侵蝕它們創(chuàng)造的高于市場的回報。

他認為,這些策略正變得越來越為人所知,因此阿爾法(超額收益)正在消失。這的確像是又一個量化的冬天,因為收益下降,策略擁擠現(xiàn)象將會減少,回報將會回來,但長期趨勢是大部分阿爾法將會消失。

或因為相關(guān)性失效

也有觀點否認市場策略失效是因為策略擁擠。華爾街投行野村極訊的邁茲里奇,對擁擠現(xiàn)象用來解釋量化基金失敗原因表示懷疑。他認為,債券收益率的暴跌扭曲了市場,使原本不相干的因子變得更加相關(guān),以及量化基金調(diào)整頭寸時會受到?jīng)_擊,這些都是更好的解釋原因。他表示:這主要是因為宏觀策略不在一般量化基金的風(fēng)險管理范疇。

這可能意味著當(dāng)前的寒冬不會持續(xù),但更有可能的是,這意味著許多量化基金的投資策略將面臨漫長的坎坷旅程。邁茲里奇警告稱:阿爾法可能會回來,但你必須對宏觀策略環(huán)境非常確定。如果低利率政策席卷全球,這種情況可能會持續(xù)很長一段時間。(記者 姚波)

[責(zé)任編輯:朱琳]