自10月中旬監(jiān)管層提出要紓解股權(quán)質(zhì)押危機后，券商、保險等金融機構(gòu)，深圳、上海等地方政府等紛紛出資設立各種紓困基金，緩解上市公司股權(quán)質(zhì)押危機。根據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，金融機構(gòu)和地方政府成立或擬成立的紓困基金規(guī)模超5000億元。對此，業(yè)內(nèi)人士表示，隨著市場的反彈和紓困基金的逐步到位，A股市場質(zhì)押風險將逐步降低，有助于市場企穩(wěn)反彈。

各方設立紓困基金

10月19日，滬指盤中創(chuàng)出2449點的年內(nèi)低點，當時大面積的公司正因質(zhì)押平倉風險，形勢極為嚴峻。有機構(gòu)統(tǒng)計，約有600家公司當時股價低于質(zhì)押平倉線。為此，監(jiān)管層發(fā)聲將采取措施緩解質(zhì)押危機。

在深圳市和北京市海淀區(qū)出臺救助政策之后，部分地方政府和金融機構(gòu)設立專項資金或發(fā)行相關(guān)工具，幫助化解上市公司及其大股東的流動性困難，緩解股權(quán)質(zhì)押危機。自此，市場稱這些專項資金為“紓困基金”。

證券行業(yè)支持民企系列資管計劃全面啟動以來，得到了機構(gòu)積極響應。11月2日，天風證券宣布設立“天風證券紓困共贏1號集合資產(chǎn)管理計劃”，設立規(guī)模10.5億元，這也是首只完成備案的券商支持民企資管計劃。截至11月底，已有18家券商共成立了20只系列資管計劃和1只子計劃，出資規(guī)?？傆?41.41億元。截至目前，31家券商承諾出資規(guī)模累計達468億元。

保險行業(yè)也不甘落后。10月30日，中國人壽資產(chǎn)設立保險行業(yè)首只專項產(chǎn)品“國壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”，成為保險業(yè)首只落地的化解股票質(zhì)押流動性風險專項產(chǎn)品。

地方政府也紛紛出手。規(guī)模為100億元的上海上市公司紓困基金近日正式在基金業(yè)協(xié)會完成私募股權(quán)投資基金產(chǎn)品備案，標志著這只紓困基金開始投入運作。這是全國首家國資發(fā)起設立、以直接投資方式紓困上市公司的私募股權(quán)投資基金完成備案。

對此，經(jīng)濟學家宋清輝分析稱，“部分質(zhì)押高企的公司基本面其實還不錯，如果適時注入資金，既可以幫助大股東解決財務困境，又能分享到民營上市公司經(jīng)營改善、估值修復之后的收益。金融機構(gòu)和地方政府出資設立資管計劃來紓緩質(zhì)押風險，此舉將給質(zhì)押高企的上市公司帶來流動性，也有利于提振市場信心?！?/p>

入股或債權(quán)融資

記者注意到，紓困基金向上市公司輸血的方式主要包括債權(quán)融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式。

日前，廣發(fā)證券以自有資金出資10億元成立的廣發(fā)資管FOF單一資產(chǎn)管理計劃首單項目已落地。首個獲得廣發(fā)證券專項計劃支持的公司是美尚生態(tài)。

11月16日，美尚生態(tài)宣布，第一大股東王迎燕將4.99%的股份質(zhì)押給了該資管計劃，然后將融資得到的資金用于提前購回原質(zhì)押給廣發(fā)證券的股份，該項目采用債權(quán)融資方式實現(xiàn)資金支持。

與廣發(fā)證券不同的是，天風證券紓困基金的首單項目則采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式。11月19日晚，水晶光電宣布，控股股東星星集團將其持有的7300萬股轉(zhuǎn)讓給臺州農(nóng)銀鳳凰金桂投資合伙企業(yè)（有限合伙），而這家臺州農(nóng)銀的股東中有一個有限合伙人就是天風證券。

值得一提的是，還有券商通過子公司直接入股。12月5日，勝利精密公告，控股股東、實際控制人高玉根擬將其所持有的5.027%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給東吳證券子公司東吳創(chuàng)投。本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓方主要是為了降低股票質(zhì)押比例，減少其股票質(zhì)押率過高給上市公司帶來的流動性壓力。

對此，聯(lián)訊證券首席宏觀分析師李奇霖分析稱，“當前市場上的紓困方式本質(zhì)上有三種，債權(quán)、股債混合、股權(quán)。債權(quán)紓困最基本的就是貸款和發(fā)行專項紓困債券；轉(zhuǎn)質(zhì)押+債轉(zhuǎn)股就是在紓困基金接受上市公司大股東轉(zhuǎn)質(zhì)押的基礎(chǔ)上加上一條轉(zhuǎn)股協(xié)議來做保底償還；股權(quán)方式可以將被質(zhì)押的股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給紓困基金，上市公司大股東用賣股權(quán)的錢解質(zhì)押，在協(xié)議轉(zhuǎn)讓之外，一些轉(zhuǎn)讓中還附加表決權(quán)、提案權(quán)的轉(zhuǎn)移?！?/p>

對于紓困基金的運作模式，國金證券首席策略分析師李立峰表示，“紓困基金主要通過大宗交易減持、二級市場投資等方式。一般來講，基金運行投資人主體享受全部投資收益，預期投資回報率不低于年化10%。若無法收回投資本金并獲取預先約定的固定收益率則要求出讓方補足相應差額，綜合回報率不低于年化8%?！?/p>

股權(quán)質(zhì)押風險降低

隨著市場的反彈和紓困基金出手，A股整體質(zhì)押風險有所降低。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，A股全市場質(zhì)押股數(shù)達6406.53億股，環(huán)比下降0.37%，這是2015年2月以來的第一次環(huán)比下降，打破了連續(xù)45個月的增長態(tài)勢。

根據(jù)WIND統(tǒng)計，11月份A股共解除質(zhì)押164.1億股，環(huán)比增加15.05%，解除質(zhì)押市值1143億元。其中，24家公司解除質(zhì)押股份比例超過10%。橫店東磁等公司更是解除所有質(zhì)押。

據(jù)不完全統(tǒng)計，10月共有約300家公司公告相關(guān)股東解除質(zhì)押，其中有約165家公司涉及重要股東，占比約55%；11月至今，已有超過400家公司發(fā)布解除質(zhì)押的公告。

公告顯示，上市公司解除質(zhì)押的主要原因是獲得資金支持，或質(zhì)押期滿解除質(zhì)押。如正業(yè)科技實際控制人之一徐地華通過債權(quán)融資的方式獲得4.16億元資金支持，有效紓解了股權(quán)質(zhì)押帶來的流動性風險。

中登公司數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，仍有146家A股整體質(zhì)押比例超過50%，16家質(zhì)押比例超過70%。大股東質(zhì)押持股比例達到100%的達到125家，股權(quán)質(zhì)押風險依然存在。

對此，前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，“隨著紓困資金的注入，股權(quán)質(zhì)押風險將得到逐步緩解，這對促進市場反彈和提振投資者信心有較大幫助?！?/p>

民生證券認為，近段時間各地方政府成立紓困基金、發(fā)行紓困專項債，其實成立資管計劃等救助政策逐漸落地，上市公司股權(quán)質(zhì)押問題已得到一定緩解，但中小板企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)和民營企業(yè)較多的行業(yè)，仍存在部分上市企業(yè)質(zhì)押過多的問題，需繼續(xù)關(guān)注。（陳燕青）