2019中國上市公司創(chuàng)新指數(shù)10強

編者按

新冠肺炎疫情發(fā)生以來，全球經(jīng)濟增長的下滑導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)需求縮減，進而造成許多行業(yè)競爭加劇，企業(yè)戰(zhàn)略需要進行大調(diào)整，以創(chuàng)新驅(qū)動增長，有更為精細(xì)化的管理，對市場有更精準(zhǔn)的洞察和戰(zhàn)略定位。在這樣一個不穩(wěn)定性不確定性明顯增強的時刻，創(chuàng)新正變得前所未有的重要。8月6日，浙江大學(xué)管理學(xué)院與深圳報業(yè)集團深新傳播智庫聯(lián)合發(fā)布《2020中國上市公司創(chuàng)新指數(shù)報告》，選取中國2146家A股上市公司為評估對象，基于創(chuàng)新勢力和創(chuàng)新效率兩維度構(gòu)建評估模型，推出2019年中國A股上市公司創(chuàng)新指數(shù)500強，創(chuàng)新勢力200強與創(chuàng)新效率200強。本報現(xiàn)對由浙江大學(xué)管理學(xué)院郭斌教授研究團隊（郭斌、賈玥、靳雨涵、李曦、王真、殷嘉嚀）編撰的報告內(nèi)容予以摘要刊發(fā)，敬請垂注。完整報告可在讀特、讀創(chuàng)手機客戶端和深圳新聞網(wǎng)下載閱讀。

《2020中國上市公司創(chuàng)新指數(shù)報告》所覆蓋的上市公司行業(yè)包括制造業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)和綜合五大類35個二級細(xì)分行業(yè)。最終進入創(chuàng)新指數(shù)排名的上市公司樣本有2146家。上市公司創(chuàng)新指數(shù)包括了創(chuàng)新勢力（innovation strength）和創(chuàng)新效率（innovation efficiency）兩個維度。在指數(shù)構(gòu)建方法上，基于透明的計算方法和可復(fù)制的計算過程，不依賴于個人主觀判斷，基于信息抽取思想采用最為精簡的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來映射企業(yè)的創(chuàng)新狀態(tài)。評估創(chuàng)新勢力所采用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)包括研發(fā)投入規(guī)模、研發(fā)人員規(guī)模、專利規(guī)模數(shù)據(jù)、平均銷售利潤率，評估創(chuàng)新效率的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)研發(fā)強度指標(biāo)、技術(shù)效率與商業(yè)模式新穎性。

一、創(chuàng)新指數(shù)和創(chuàng)新效率50強投資組合收益率顯著領(lǐng)先

對資本市場而言，創(chuàng)新能力能否作為企業(yè)投資價值的風(fēng)向標(biāo)？換句話說，對于投資者，是否能把企業(yè)的創(chuàng)新能力作為一個重要的參考維度？報告選取在創(chuàng)新指數(shù)排行中名次靠前的上市公司，形成投資組合，并以市值作為權(quán)重計算它們的投資組合收益率。

圖1．12019年創(chuàng)新指數(shù)投資組合與基準(zhǔn)指數(shù)收益率比較

首先，報告將2019年創(chuàng)新指數(shù)報告中創(chuàng)新指數(shù)、創(chuàng)新效率和創(chuàng)新勢力分別排名前50的上市公司作為投資組合。結(jié)果顯示，通過創(chuàng)新指數(shù)和創(chuàng)新效率得分排名前50所構(gòu)造的投資組合收益率分別為43．31％和46．28％，超過了上證指數(shù)、上證50、上證180、滬深300、深證100和深證300等六項基準(zhǔn)指數(shù)的同期收益率；但是通過創(chuàng)新勢力得分排名，前50所構(gòu)造的投資組合收益率為15．1％，僅超過上證指數(shù)、上證50、上證180、滬深300等四項基準(zhǔn)指數(shù)的同期收益率。（圖1．1）

此外，報告選取2017－2019年間創(chuàng)新指數(shù)排名皆在前50的企業(yè)（共8家）作為研究樣本，計算2019年到2020年的投資收益率。結(jié)果顯示，2017－2019年間創(chuàng)新指數(shù)排名皆在前五十的樣本企業(yè)所構(gòu)成的投資組合收益率達(dá)到了49．64％，超過了上證指數(shù)、上證50、上證180、滬深300、深證100和深證300等六項基準(zhǔn)指數(shù)的同期收益率。

圖1．2剔除EVA為負(fù)企業(yè)的2019年創(chuàng)新指數(shù)投資組合與基準(zhǔn)指數(shù)收益率比較

剔除EVA為負(fù)值企業(yè)后50強公司投資組合收益率依然領(lǐng)先。企業(yè)的EVA估值（EVA是經(jīng)濟增加值模型Economic Value Added的簡稱，是Stern Stewart咨詢公司開發(fā)的一種新型的價值分析工具和業(yè)績評價指標(biāo)，是基于剩余收益思想發(fā)展起來的新型價值模型），會直接作用到企業(yè)價值，從而影響投資組合收益率。報告剔除EVA為負(fù)值的企業(yè)，重新得到2019年創(chuàng)新指數(shù)、創(chuàng)新效率和創(chuàng)新勢力排名分別的50強企業(yè)名單，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建投資組合。結(jié)果顯示，通過創(chuàng)新指數(shù)和創(chuàng)新效率得分排名前50所構(gòu)造的投資組合收益率分別為43．11％和43．58％，超過了上證指數(shù)、上證50、上證180、滬深300、深證100和深證300等六項基準(zhǔn)指數(shù)的同期收益率；但是通過創(chuàng)新勢力得分排名50所構(gòu)造的投資組合收益率為11．29％，僅超過了上證指數(shù)、上證50、上證180、滬深300等四項基準(zhǔn)指數(shù)的同期收益率。這表明，對于中國這樣存在著較為豐富的增長機會的市場，與創(chuàng)新勢力相比，創(chuàng)新效率在整體意義上更受到資本市場投資者的青睞。這是因為創(chuàng)新效率與創(chuàng)新資源的有效配置以及商業(yè)模式的新穎性密切相關(guān)，從而能為企業(yè)帶來更多的業(yè)務(wù)快速增長機會。（圖1．2）

此外，在剔除EVA為負(fù)的企業(yè)的基礎(chǔ)上，報告選取在2017－2019年連續(xù)三年創(chuàng)新指數(shù)排名均處于前50的企業(yè)（共7家）構(gòu)成投資組合樣本，計算2019年到2020年的投資收益率。結(jié)果顯示，在2017－2019年間創(chuàng)新指數(shù)排名皆在前五十的樣本企業(yè)所構(gòu)成的投資組合收益率達(dá)到57．47％，超過了上證指數(shù)、上證50、上證180、滬深300、深證100和深證300等六項基準(zhǔn)指數(shù)的同期收益率。

二、創(chuàng)新指數(shù)500強中深圳有43家，數(shù)量僅次于北京

圖2．1創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)主要分布城市

報告選取創(chuàng)新指數(shù)排行榜上前500強的企業(yè)進行城市分布分析。在整體分布上，我們可以看到創(chuàng)新型公司存在明顯的區(qū)域集中趨勢。創(chuàng)新指數(shù)500強公司總部在分布上主要集中于北京、深圳、上海、杭州、廣州、南京等地。如圖2．1所示，前500強公司中，有202家分布在這六個城市（北京58家，深圳43家，上海42家，杭州31家，廣州14家，南京14家）。

圖2．2創(chuàng)新指數(shù)50強企業(yè)分布地區(qū)

大部分500強企業(yè)集中分布在東南沿海與一線城市，中西部、東三省有部分城市擁有創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)，但整體數(shù)量較少且分布較為零散。如圖2．2，進一步細(xì)化數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新指數(shù)50強的企業(yè)集中分布在東南沿海，坐落在廣東省的就有10家，其中又有6家位于深圳。

總體來看，北、上、深、杭、廣、寧（南京）的創(chuàng)新型公司在行業(yè)分布上既有共性，又在一定程度上體現(xiàn)了區(qū)域性的特色與優(yōu)勢。

從各行業(yè)企業(yè)的分布質(zhì)量來看，除上海市和南京市外，其他四個城市創(chuàng)新指數(shù)前三名均涉及計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)。具體來看，城市創(chuàng)新指數(shù)表現(xiàn)亮眼的企業(yè)又各具城市特色。深圳市前三名企業(yè)全部屬于計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)。此外，北京市排名第一的企業(yè)中國中車屬于鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)；上海市前兩名企業(yè)為汽車制造業(yè)，分別為上汽集團和華域汽車；杭州市，廣州市和南京市分布則較為分散。

圖2．3中國主要城市創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)的行業(yè)分布

從各行業(yè)企業(yè)的分布數(shù)量來看，如圖2．3，北上深杭廣南6個城市的軟件和相關(guān)服務(wù)行業(yè)與計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)均表現(xiàn)亮眼。深圳在計算機設(shè)備制造業(yè)表現(xiàn)較好；北京、上海、杭州3個城市在軟件和相關(guān)服務(wù)業(yè)表現(xiàn)更優(yōu)；廣州與南京在兩個行業(yè)表現(xiàn)相當(dāng)。

除共性之外，不同城市行業(yè)分布又各有特性，北京市除前幾名外，交通運輸設(shè)備制造業(yè)，電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)較好；上海市化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，汽車制造業(yè)表現(xiàn)較為突出；杭州市表現(xiàn)較好的企業(yè)圍繞計算機、軟件、互聯(lián)網(wǎng)展開；廣州市醫(yī)藥制造業(yè)表現(xiàn)亮眼，排名第一，同時廣州深圳上海均有紡織服裝、服飾業(yè)企業(yè)上榜；南京市化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)企業(yè)與2019年相比從零增加到三家，躍居第一。

進一步分析各城市創(chuàng)新指數(shù)發(fā)現(xiàn)，首先，企業(yè)數(shù)目最高的城市未必是創(chuàng)新勢力或創(chuàng)新效率最高的城市，這種情況在城市創(chuàng)新效率排名中尤為明顯。各市創(chuàng)新勢力排名中，北京、深圳、上海市內(nèi)企業(yè)數(shù)目較多，但其創(chuàng)新勢力排名相對靠后。而各市創(chuàng)新效率排名中，企業(yè)數(shù)量和排名不匹配情況更為明顯，杭州市，北京市，南通市，湖州市，紹興市分別位列前五名。上海市發(fā)揮較為穩(wěn)定，位列第七。

三、創(chuàng)新指數(shù)500強中廣東排名第一，近半來自深圳

圖3．1創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)各省分布數(shù)目

我們先將創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)按省份、自治區(qū)和直轄市劃分，可以看出，這些企業(yè)主要分布在廣東?。?8家，廣東省的分析包括了深圳市，下同）、浙江省（73家）、江蘇?。?9家）、北京市（58家）、上海市（42家）、山東?。?6家）和福建?。?2家）。（如圖3．1）

我們著重分析廣東、浙江、江蘇、山東和福建5省的創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)行業(yè)分布。從各行業(yè)企業(yè)數(shù)量分布來看，排名前三集中于計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、軟件和信息產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)。

圖3．2創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)各省行業(yè)分布

坐落于廣東省的88家創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)中，近25％的企業(yè)屬于計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，其次是電氣機械及器材制造業(yè)（15家企業(yè)，占廣東省創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)總數(shù)的17．1％），第三為醫(yī)藥制造業(yè)（11家企業(yè)，約占廣東省創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)總數(shù)的12．5％）（如圖3．2）

我們先將2146家樣本企業(yè)按省份、自治區(qū)和直轄市劃分，考慮到部分省份企業(yè)數(shù)目過少會導(dǎo)致不能體現(xiàn)省級指標(biāo)平均意義的問題，我們剔除省內(nèi)樣本上市公司數(shù)量低于30家的省份。經(jīng)過剔除后，進入排名的省份為14個。從創(chuàng)新指數(shù)得分而言，北京、上海、福建省、山東省、浙江省位列前5名。創(chuàng)新勢力前5名為北京、上海、河北省、廣東省、山東??；創(chuàng)新效率前5名為北京、上海、福建省、浙江省、山東省。

圖3．3各省平均創(chuàng)新勢力－效率排名矩陣

我們把省份、直轄市劃分為如下四類：一是高勢力－高效率省份，以北京、上海、山東為主，其創(chuàng)新勢力、創(chuàng)新效率的排名均領(lǐng)先于其他各省。二是高勢力－低效率省份，以河北、湖北、安徽、廣東為主，這四個省份在創(chuàng)新勢力方面具有較大優(yōu)勢，但創(chuàng)新效率上尚有所欠缺。三是低勢力－高效率省份。與第二類相反，以福建、浙江、四川、河南為主，這類省份的創(chuàng)新效率優(yōu)勢較強，但創(chuàng)新勢力仍有待提升。四是低勢力－低效率省份，以江蘇、湖南、遼寧為主，該三省在創(chuàng)新指數(shù)的兩個分項指標(biāo)的表現(xiàn)上都不突出。（如圖3．3）

四、江蘇上海創(chuàng)新指數(shù)500強發(fā)展趨勢最好

圖4．1主要省份創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)總數(shù)趨勢

各省擁有的創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)總數(shù)（如圖4．1），剔除省內(nèi)包含500強企業(yè)總數(shù)小于25家的省份后，最終剩余6個省。2019年，廣東省（含深圳市）有88家企業(yè)進入創(chuàng)新指數(shù)500強榜單，雖然較2018年有112家上榜企業(yè)的情況相比有所下降，但仍位列第一名。

圖4．2主要省份省內(nèi)創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)平均排名趨勢

省內(nèi)創(chuàng)新指數(shù)500強企業(yè)的平均排名呈現(xiàn)出不同的趨勢。江蘇省和上海市的發(fā)展趨勢最好，不僅上榜企業(yè)數(shù)量增加，而且上榜企業(yè)的平均排名也有進步，表明江蘇省和上海市實現(xiàn)了企業(yè)數(shù)量和企業(yè)質(zhì)量的綜合提升。作為對比，廣東省和浙江省的上榜企業(yè)數(shù)量和質(zhì)量均有所下降。北京市和山東省則需要在企業(yè)數(shù)量和企業(yè)質(zhì)量上進一步加強。（如圖4．2）