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劉珺做客中國金融四十人“曲江講堂”談當前形勢下居民資產(chǎn)配置
2020-08-14 17:52
來源: 深圳新聞網(wǎng)

劉珺做客中國金融四十人“曲江講堂”談當前形勢下居民資產(chǎn)配置

人工智能朗讀:

深圳新聞網(wǎng)·見圳客戶端2020年8月14日訊 “中國或許正成為當前全球投資的熱點,人民幣資產(chǎn)的全球吸引力顯著增強。”在近日舉行的第二期中國金融四十人“曲江講堂”上,中國金融四十人論壇(CF40)成員、交通銀行行長劉珺表示。

劉珺的演講主題是“當前形勢下的居民資產(chǎn)配置”。當前,居民資產(chǎn)配置面臨諸多不確定性因素,尤其是長期利率下行將顯著侵蝕投資收益。劉珺認為,資產(chǎn)配置中,控制風險永遠是首要要素,而多元化配置則是投資取勝的唯一抓手。

去年,我國人均GDP超過一萬美元,“這意味著國內(nèi)居民對金融資產(chǎn)的配置需求或?qū)⒅鸩缴仙??!睂τ诋斍拔覈用褓Y產(chǎn)配置,劉珺提出三條建議:第一,量入為出,理財宜早不宜晚;第二,不要高估自己的風險承受能力;第三,專業(yè)的人做專業(yè)的事。

中國正成為全球投資熱點

疫情導(dǎo)致的不確定性遠大于確定性。劉珺認為,資產(chǎn)配置內(nèi)外部環(huán)境呈現(xiàn)出三個新特征。

一是,疫情導(dǎo)致金融市場出現(xiàn)歷史性大波動。風險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)普遍陷入“流動性危機”,負利率也將成為常態(tài)。

二是,投資的方式和行為正在發(fā)生根本性變化。被動型投資的興起和快速發(fā)展在解構(gòu)傳統(tǒng)投資的同時,也與量化和智能投資一起開始建構(gòu)新的投資格局。

三是,應(yīng)對疫情的超常規(guī)財政政策為未來全球市場埋下風險隱患。疫情期間,幾乎所有發(fā)達經(jīng)濟體都推出了大規(guī)模財政刺激政策。預(yù)計政府杠桿率將普遍超過100%。作為風險發(fā)源地,美國具有風險全球配置的能力,其向全球轉(zhuǎn)移風險給其他國家埋下了隱患。

“在新的內(nèi)外部環(huán)境下,資產(chǎn)組合與以往不同,過去的經(jīng)驗未必能夠指導(dǎo)未來?!眲B舉例認為,盡管此前投資新興經(jīng)濟體是一種提升收益的方式。但在疫情背景下,部分新興經(jīng)濟體的脆弱性加速暴露,新興經(jīng)濟體不再適合作為整體板塊開展投資,而是需要在個體分析的基礎(chǔ)之上有效增加顆粒度,使新興經(jīng)濟體的活動投資變得更為精確。

而更明智的選擇或許是投資中國。

數(shù)據(jù)顯示,中美十年期國債利差從過去的60個基點擴大到當前的200個基點。當前,中國股票市場尤其是港股市場估值并不是很高,債券的收益率相對也比較高?!爸袊蛟S是現(xiàn)在主要經(jīng)濟體中為數(shù)不多的能夠提供正收益資產(chǎn)的大型經(jīng)濟體,并且這種正收益資產(chǎn)的體量相當之大,可以吸納很多投資資金?!眲B認為,下一步,投資全球未必是好的投資主題,但中國或許正成為當前全球投資的熱點,人民幣資產(chǎn)的全球吸引力顯著增強。

居民金融資產(chǎn)配置需求逐步上升 利率下行將侵蝕投資收益

資產(chǎn)配置領(lǐng)域有一個重要判斷,即當一個國家的人均GDP高到一定程度,其國民或機構(gòu)對房地產(chǎn)的投資就會降低,人均GDP一萬美元通常就是這道分水嶺。劉珺指出,2019年,中國人均GDP超過一萬美元,這意味著國內(nèi)居民對金融資產(chǎn)的配置需求或?qū)⒅鸩缴仙?/p>

從房產(chǎn)投資的角度看,伴隨經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和房住不炒的調(diào)控引導(dǎo),房地產(chǎn)市場將逐漸回歸理性。數(shù)據(jù)顯示,2017年以來,商品房銷售面積增速以及房價漲幅均在逐漸放緩?!跋鄬τ谄渌顿Y,不動產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力相對較弱,同時對地點的要求相對較高,關(guān)鍵時候如果想變現(xiàn),可能要付出相對較大比例的折讓?!眲B表示。

與此同時,發(fā)達國家利率長期呈現(xiàn)下行狀態(tài),而中國十年期國債收益率也呈現(xiàn)出震蕩走低的趨勢。劉珺認為,未來中長期利率的下行或許是一種常態(tài),而長期下行的利率會使收益率增長更加緩慢。

“投資上有一個‘七二定律’,即本金增值一倍,所需要的時間等于72除以年收益率”,劉珺表示,利率下行和通脹將對投資收益造成侵蝕,實際投資回報的增長將更加緩慢。

在七二定律下,當年化收益率為6%時,以復(fù)利計算,12年可以讓名義投資回報翻倍。而當年化收益率降為5%時,名義投資回報翻倍需要約15年。當年化收益率繼續(xù)降為4%,名義投資回報翻倍需要約18年。

若加上通脹,“即使是1%或2%的通脹,也會使投資收益翻倍所需的時間提升一倍?!眲B指出。

資產(chǎn)配置多元化是唯一免費午餐

劉珺強調(diào),做好資產(chǎn)配置,控制風險永遠是首要要素,而實證研究已經(jīng)證實,多元化配置是投資取勝的唯一抓手。

事實上,沒有任何一種單一資產(chǎn)能持續(xù)上漲,即便是長期累計收益不錯的資產(chǎn),例如美股,如果觀察它從2011年到2020年上半年的波動率曲線,其劇烈程度也超乎想象。

另一方面,“很多投資人認為自己能有效地擇時進出市場,一定程度上可以捕捉到市場的‘頂’,同時抄著市場的‘底’,但數(shù)據(jù)證明,貪婪和恐懼始終是人性的弱點,追漲殺跌是一種人性的必然。”劉珺總結(jié)道,所謂“爆款魔咒”恰恰說明了這點,基金申購熱潮通常對應(yīng)著市場的階段性高點。人性總是會引導(dǎo)投資者在恐慌的時候“割肉”、在瘋狂的時候涌入。行業(yè)輪動和交易費用也讓個股投資的難度進一步加大。

不過,“分散配置、組合投資可以讓收益波動明顯降低,資產(chǎn)配置的多元化是投資唯一的免費午餐”,劉珺指出,“資產(chǎn)之間的相關(guān)性越弱,分散風險的效果也就越好,持續(xù)加入低相關(guān)資產(chǎn)(例如商品),還能繼續(xù)拓展有效邊界,獲得更高的夏普比率,即性價比更高?!?/p>

針對當前形勢下的中國居民資產(chǎn)配置,劉珺從三方面給出建議:

一是量入為出,理財宜早不宜晚,有閑錢才做投資理財。投資者要認識到做好財務(wù)安排的重要性,有些理財產(chǎn)品不能馬上變現(xiàn),所以要在日常使用和未來應(yīng)急之需的基礎(chǔ)之上進行理財。同時,理財應(yīng)盡量早,越早存錢,復(fù)利效果越驚人。

二是做任何投資決策前,都需考慮自身的風險承受能力,不要高估自己的風險承受能力。追求高收益的同時,承擔的風險通常也會增加。

三是專業(yè)的人做專業(yè)的事。資產(chǎn)配置對專業(yè)性要求很高,從市場研判到制定配置方案,再到執(zhí)行配置方案,如果是非專業(yè)團隊或缺少專業(yè)經(jīng)驗,就很難做得好。建議委托專業(yè)的機構(gòu)和人士進行投資理財。(曾亞偉)


[編輯:朱琳]