年初以來(lái)，市場(chǎng)在政策放松、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的雙重因素影響下出現(xiàn)穩(wěn)步向上走勢(shì)。雖然春節(jié)長(zhǎng)假將至，但近期投資者情緒開(kāi)始出現(xiàn)明顯升溫。值得注意的是，業(yè)內(nèi)人士對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍有擔(dān)憂。但在上投摩根基金王麗軍看來(lái)，經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，并且在一個(gè)周期的不同階段都有表現(xiàn)更好的行業(yè)，即便是增長(zhǎng)減速的階段也有行業(yè)輪動(dòng)的大機(jī)會(huì)。
不同周期孕育不同投資機(jī)會(huì)
王麗軍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇到繁榮再到衰退的輪回，就如春夏秋冬四季的交替；每個(gè)季節(jié)獨(dú)特的氣溫、濕度孕育了不同的鮮花，而周期不同階段的利率、通脹和增長(zhǎng)組合則培育了不同的“行業(yè)之花”。
從我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來(lái)看，亮點(diǎn)不斷閃現(xiàn)。目前，基建投資穩(wěn)步回升，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)增長(zhǎng)較高，這也與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議推進(jìn)長(zhǎng)期改革的方向相吻合。從階段性數(shù)據(jù)上看，經(jīng)濟(jì)仍然處于增速下臺(tái)階、結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整的轉(zhuǎn)型過(guò)程，一方面看到增長(zhǎng)速度放緩，短期也會(huì)影響企業(yè)盈利，增加A股市場(chǎng)磨底的難度，但另一方面也要看到結(jié)構(gòu)優(yōu)化的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，決策層扶持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能的決心不會(huì)動(dòng)搖，中國(guó)龐大內(nèi)需市場(chǎng)也會(huì)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提供長(zhǎng)期動(dòng)力。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著高科技、新興產(chǎn)業(yè)的逐步成長(zhǎng)和放大，全社會(huì)去杠桿政策效果顯現(xiàn)，社會(huì)成本不斷降低，企業(yè)盈利也會(huì)趨于回升，從而為股市增添動(dòng)能。
王麗軍進(jìn)一步指出，盡管市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速有所擔(dān)憂，但這并不意味著股票市場(chǎng)上沒(méi)有任何機(jī)會(huì)，尤其是在股票市場(chǎng)已經(jīng)充分消化了悲觀預(yù)期之后。一旦投資者確信經(jīng)濟(jì)下行周期股市也有機(jī)會(huì)之后，行業(yè)、風(fēng)格的先后順序就很重要，否則很有可能要在底部等待更長(zhǎng)時(shí)間，既浪費(fèi)時(shí)間、又消磨信心。結(jié)合今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)探底階段的宏觀特征，金融、消費(fèi)、基建、中游制造和新興行業(yè)會(huì)有機(jī)會(huì)。
行業(yè)龍頭公司極具投資價(jià)值
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，1月21日至25日，通過(guò)滬股通、深股通的北上資金成交A股超過(guò)1011億元，創(chuàng)下今年來(lái)單周最高紀(jì)錄。而從今年以來(lái)數(shù)據(jù)來(lái)看，海外資金一直呈凈流入狀態(tài)。王麗軍認(rèn)為，外資將成為A股市場(chǎng)中重要角色，各行業(yè)龍頭個(gè)股也是其最為關(guān)注的投資重點(diǎn)。
王麗軍表示，從估值水平來(lái)看，無(wú)論是港股還是A股市場(chǎng)已極具吸引力和性價(jià)比，龍頭公司在過(guò)去一年多的持續(xù)調(diào)整為下一步的投資布局提供了契機(jī)；在個(gè)股投資上，應(yīng)堅(jiān)持挖掘行業(yè)龍頭。一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在從大到強(qiáng)、從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型升級(jí)時(shí)期，這一期時(shí)期典型的特征就是行業(yè)集中度提升，龍頭剩者為王、贏家通吃。另一方面，隨著中國(guó)金融市場(chǎng)加速開(kāi)放，外資將在A股中扮演越來(lái)越重要的角色，而外資最愛(ài)的也是各行各業(yè)的龍頭。
展望2019年，當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格和估值大概率已經(jīng)體現(xiàn)了悲觀預(yù)期。目前無(wú)論是港股還是A股市場(chǎng)已極具吸引力和性價(jià)比，龍頭公司在過(guò)去一年多的持續(xù)調(diào)整為下一步的投資布局提供了契機(jī)。（李玲）